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據(jù)悉中儲股份(600787.SS)2012年上半年完成營業(yè)收入1,289,693.74萬元(人民幣，下同)，比上年同期增長15.67%；實現(xiàn)凈利潤22,472.49萬元，比上年同期增長22.16%，業(yè)績維持增長態(tài)勢。公司毛利率雖有所下滑，但物流業(yè)務(wù)毛利率二季度已有所回升。公司近幾年三費占比較為平穩(wěn)，變化不大，驗證了公司較好的管理水平。
公司物流業(yè)務(wù)收入占比盡管只有10%左右，但由于其毛利率較高，毛利貢獻占比達56.57%，反而超越貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利貢獻。
物流業(yè)務(wù)毛利貢獻大綜合來看，公司物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)缺一不可，呈現(xiàn)共進的態(tài)勢，而物流業(yè)務(wù)更具有潛力和空間。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)劃的逐步實現(xiàn)，其傳統(tǒng)倉儲業(yè)務(wù)將保持較好的發(fā)展，而公司現(xiàn)貨市場、倉單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項目運營狀態(tài)良好，多元化的盈利點將成為公司未來業(yè)績的保障，鑒于此南京貨架公司或?qū)⒚媾R內(nèi)部改革。
公司是內(nèi)地較大的倉儲物流企業(yè)，形成了遍布東部沿海和中心城市的網(wǎng)絡(luò)布局。完善的物流網(wǎng)絡(luò)不僅構(gòu)成了公司在競爭中的重要優(yōu)勢，也是公司開展其它增值業(yè)務(wù)的基石。
公司作為倉儲物流企業(yè)的龍頭必將受益于國家政策的大力支持和細分子行業(yè)的發(fā)展，未來盈利能力有望進一步增強。
我們預(yù)測公司2012-2014年的營業(yè)收入分別為263.23億、301.61億和342.15億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為4.36億、5.35億和6.63億元，基本每股收益分別為0.52元、0.64元和0.79元，對應(yīng)2012-2014年動態(tài)市盈率為13.77倍、11.19倍和9.06倍，并維持公司「增持」評級。
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